배팅의 기술, 박승영(한화투자증권)
투자는 원칙을 갖고 좋은 기업을 저렴한 가격으로 사서 더 비싼 가격으로 파는 판단력과 위험을 관리하면서 감정을 조절하고, 시간을 기다릴 줄도 알아야 하며, 가끔은 위기를 기회로 바꿀 수 있는 과감함을 지녀야 한다.
이것을 대부분의 사람들이 실천하기 어려운 이유는 감정이 이성에 앞서고, 지루함을 참지 못해 게임(도박) 하듯 매매를 하며, 짧은 시간에 대박을 쫓는 탐욕이 우리를 지배하기 때문이다.
[본문발췌]
투자는 세 단계로 이뤄진다 . 통찰을 얻는 단계 , 투자의 대상을 선정하고 분석하는 단계, 마지막 베팅의 단계다.
첫째 단계는 책, SNS, 뉴스, 거시경제 지표 등에서 정치, 경제, 사회적 통찰을 얻는다. 통찰력을 갖기란 어려운 것이지만 가공되지 않은 정보 들에서 규칙을 발견하는 것이어서 보통은 통찰 만으로 돈을 벌기 어렵다.
둘째, 투자의 대상을 선정해서 분석하는 단계다. 예를 들어 여러 정보를 종합해서 한국 경제가 좋아질 것이라는 아이디어를 얻었다고 하자. 이 아이디어를 구현할 수 있는 방법은 여러 가지다. KOSPI 지수를 롱할 수도 있고 국채를 숏할 수도 있고 원화를 달러에 대해 롱할 수도 있다. 그 중 하나를 정했다면 그 아이디어가 시장에 얼마나 반영돼 있는지를 또 분석 해야 한다. 방향성이 맞아도 시장이 이를 어디까지 반영하고 있느냐는 다른 문제이 기 때문이다
마지막 베팅의 단계는 통찰과 분석을 바탕으로 수익을 짜내는 것으로 포지션을 얼마나 잡을 것인지 언제 진입해서 언제 자를 것인가를 결정한다. 같은 종목들을 매매해도 수익률은 크게 차이날 수 있음을 보여준다. 투자의 성공은 무엇에 투자하느냐에 달려 있기도 하지만 어떻게 투자하느냐에 달려있기도 하다.
베팅은 다시 세 단계로 나뉜다.
첫 단계는 배팅의 자세를 가다듬는 것이다 . 감정을 다스리는 연습을 해야 한다. 흥분해서 사면 안되고 무서워서 팔면 안 된다. 안전마진을 확보할 때까지 기다릴 줄도 알아야 한다. 소득과 자산을 분리할 수 있는 마인드셋을 갖춰야 포지션을 의미 있 게 잡을 수 있다.
베팅의 준비 자세가 갖춰졌다면 다음은 배팅의 준비 단계로 사전 확률이 최소 50% 이상인 높은 투자 방법을 찾아야 한다. 한 주식에 투자하는 방법은 다양하고 각각 다른 사전확률을 갖는다. 개별 주식 투자의 사전 확률을 높이는 시그널로는 자사주 매입, 내부자들의 비계절적 주식 매수 주주 행동주의 등이 알려져 있다. 정보의 유통 속도가 빨라지고 있고 거버넌스에 대한 사회적 요구가 강해지고 있는 점 등으로 이들의 시그널로서의 영향력은 커질 것으로 예상한다
베팅의 실전 마지막 단계는 베팅의 실행이다. 정보를 가공하고 포지션을 조절하는 일이다. 정보를 입수하고 해석하는 것은 리서치 페이퍼의 도움을 받을 수 있다. 그러나 정보가 어디까지 시장에 반영돼 있는지를 정확하게 계량할 수는 없기 때문에 정보를 입수해서 베팅을 실행하기까지 시간을 단축하는 것 외에는 대안이 없다. 적정 포지션 규모 에 대해서는 켈리 공식을 활용할 수 있다. 시장의 배당률 과 자신의 확신을 비교해서 포지션을 결정할 수 있다.
시장에 주어진 확률과 자신의 확신을 결합하는 작업은 부단한 연마를 통해서만 가능하며 목표는 일정 기간 일정 수익률을 반복적으로 올리는 즉, 수익률의 기하평균을 높이는 데 맞춰져야 한다
[참고]
켈리 공식은 먼저 우위를 계산하는데, 나의 확신 정도와 배당률, 즉 시장의 확신 정도를 비교하는 것에서 시작한다.
배당률이 5 대 1 이라고 가정하면 1 을 걸었을 때 원금 1 과 배당 5 를 합한 총 6 을 돌려받는다. 그런데 받은 정보를 감안했을 때 이 베팅이 성공할 것이라는 확신이 3 분의 1 이라고 판단하게 됐다고 하자. 이 베팅은 1 을 걸었을 때 나에게 원금 포함 6 을 돌려줄 것이라고 내가 3 분의 1 만큼 확신하므로 기대 수익은 원금을 포함한 2 이다 . 여기에서 원금을 뺀 순수익은 1 이 고 우위는 원금대비 순수익금의 비율로 계산된다. 즉 우위는 1 이다.
적정 베팅 규모는 우위를 배당률로 나눈 값이다. 1 을 5 분의 1 로 나눈 20% 가 나의 적정 베팅 규모가 된다. 내 확신 정도와 시장의 확신 정도가 같다면 투자를 해서는 안된다. 100% 확신한다면 시장의 배당률과 관계없이 올인 해야 한다. 확신이 없다면 배당률만큼 숏을 쳐야 한다.
